记者柳川陈锋北京报道

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8月22日，广联达（002410）发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%。

年初，广联达管理层曾在业绩说明会上喊出2023年营收、净利润双增30%的目标，董事长刁志中更是表示2025年公司营收较2022年翻番。

面对曾经丰满的理想和残酷的业绩现实，业绩发布当天，广联达股价一度跌停，23日下跌5.92%，24日下跌3.93%，三天累积下跌18.64%。

而在广联达股价的大跌中，受伤最大的无疑是嘉实基金基金经理归凯管理的四只基金产品，截至2023年6月30日，四只基金总计持有广联达4492万股，持仓市值高达14.6亿元。

5亿元回购挡不住跌停

对于公司业绩出现增收不增利的现状，广联达在半年报中分析：“一是外部因素，今年上半年整个外部经济环境的复苏总体不及预期，房建行业项目的投资和开工也在下滑，影响了部分业务的拓展;客户虽有强烈的数字化转型需求，但是出于当前普遍控制成本费用的考虑，数字化投入变得谨慎，业务的成交周期变长。”

分具体业务来看，造价业务在2023年上半年实现收入23.59亿，同比增加12.42%，其中云收入18.85亿元，同比增长20.81%；签订云合同15.66亿，比去年同期下降8.27%。数字设计业务实现营业收入4551.98万元，同比下降7.44%。

施工业务今年上半年实现营业收入4.61亿元，同比下降7.75%。广联达对此解释称：“施工业务总体上还是受外部行业环境影响大一些，建设项目开工数量和进度下降，客户在数字化投入上也变得谨慎，导致整个业务的成交周期和交付周期都变长了，这些都对施工业务的拓展造成一定的影响。”

同广联达年报一起发布的，还有股份回购方案。广联达表示，公司拟出资3亿元至5亿元回购公司股票，回购价格不超45元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

值得注意的是，2023年4月15日，公司披露了董事高管减持预披露公告。公司董事袁正刚、刘谦、王爱华、何平以及高级管理人员李树剑、云浪生、汪少山计划于2023年5月11日至2023年11月10日以二级市场集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份合计不超过167万股。

研发资本化反噬

《》记者研究广联达财报发现，广联达之所以出现增收不增利的情况，在很大程度上与其将研发支出资本化有关。

广联达2023年半年报显示，公司将账面价值4452.8万元的智能与装配算量项目、2.62亿元的造价大数据及AI应用项目、4.65亿元的数字项目集成管理平台项目，账面价值总计7.72亿元，在今年上半年确认为无形资产。

这一操作直接带来的结果是，今年上半年无形资产摊销增加到了1.4亿元，进而影响了公司净利润。

一位曾在四大工作的注册会计师对本报记者表示：“研发支出资本化还是费用化向来是利润调节器，费用化影响当期利润，资本化计入无形资产后可以增加当期利润，但这些计入到无形资产中的研发费用在未来会通过摊销或减值的方式，重新回到利润表。”

他进一步向记者分析到：“研发支出究竟资本化还是费用化，有很大的主观性，很大程度上取决于管理层的想法。从美化财报角度，将研发费用资本化能够同时起到三个作用：一美化利润，二美化资产，三美化现金流。”

他向记者举例分析：“比如一个亿的研发支出，进入当期费用就是减少一个亿的利润，但是如果转入无形资产，第一，凭空多了一个亿的利润；第二，总资产增加了一个亿；第三，资本化研发投入的现金流出不会记在经营性现金流出里，就会让公司经营活动现金流虚高一个亿。”

对于公司研发资本化反噬业绩的问题，广联达工作人员对本报记者表示：“这一块都是经过注册会计审计签字的。”

通过研发费用资本化进行利润调节，做的最极致当属大名鼎鼎的乐视网。

资料显示，2013年、2014年和2015年，乐视网研发投入分别为3.73亿元、8.05亿元和12.24亿元，而同期资本化金额分别为2.02亿元、4.82亿元和7.31亿元，资本化比例分别高达54.17%、59.9%和59.79%。

后来乐视网在后续年份计提了大额无形资产减值损失，进而多年连亏。

嘉实基金归凯15亿持仓踩雷

今年年初，广联达管理层曾在2022年业绩说明会上表示，202年的经营目标是保持营收和净利润双双同比增长30%。广联达董事长刁志中更是在业绩说明会上表示：“到2025年，公司的目标是营业收入较2022年翻一番，净利率超过15%。”

而到了半年报发布后的投资者交流会上，面对年初制定的未来3年目标怎么考虑的提问，广联达表示：“在年初提出未来三年的一个增长目标，是基于当初对内外部环境的预期做出的，也希望给大家一个未来较长期间的业绩指引。目前来看，公司今年力争收入能够实现两位数增长。”

2025年营收翻番的目标还能否作数？面对这一提问，广联达工作人员选择了回避，对本报记者表示：“我觉得咱们聊的不是同一个概念，我们年初是提过今年营收利润同比增长30%，不过这是一个业绩指引。”

面对广联达管理层曾经给出的丰满理想和公司业绩残酷的现实，即便有5亿元的回购，机构投资者仍然选择四散而去。8月22日，广联达股价仅差一分钱收于跌停，23日下跌5.92%，24日下跌3.93%，三天累积下跌18.64%。

记者发现，在广联达股价的大跌中，受伤最大的无疑是嘉实基金基金经理归凯管理的四只基金产品。

第三方数据显示，截至2023年6月30日，广联达的机构持仓中，前五名基金产品有四只均来自嘉实基金，且基金经理均是归凯。

具体来说，嘉实新兴产业股票持有广联达1460万股，持仓市值4.74亿元，占净值的比重为6.2%；嘉实核心成长混合A持有1252.2万股，持仓市值4.07亿元，占净值的比重为6.46%；嘉实远见精选两年持有期混合持有998.4万股，持仓市值3.24亿元，占净值的比重为6.37%；嘉实泰和混合持有781.4万股，持仓市值2.54亿元，占净值的比重为6.16%。

记者发现，归凯在管理这四只基金时采取了复制策略，广联达均为上述四只基金的第二大重仓。截至2023年6月30日，归凯管理的上述四只基金对广联达的持仓总市值达到了14.6亿元。

面对广联达的大跌，归凯会如何处置？嘉实基金相关工作人员对本报记者表示：“具体个股我们无法答复。”